1.息稅前利潤(rùn)×所得稅率為什么要叫“調(diào)整所得稅”，這里的“調(diào)整”指什么？為什么不直接叫“所得稅”？

     【分析】因?yàn)槭前凑铡跋⒍惽袄麧?rùn)×所得稅稅率”計(jì)算的，并不是按照“稅前利潤(rùn)×所得稅率”計(jì)算的，所以，不能叫做“所得稅”，而稱(chēng)為“調(diào)整所得稅”，此處的“調(diào)整”指的是對(duì)利息抵稅的調(diào)整，計(jì)算調(diào)整所得稅時(shí)，認(rèn)為利息不能抵稅，因此不能扣除利息抵稅，應(yīng)該用“息稅前利潤(rùn)”×所得稅率計(jì)算。 
    2.項(xiàng)目投資中為什么直接用息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅率）計(jì)算，為什么財(cái)管中不考慮利息抵稅的情況？

【分析】財(cái)管中沒(méi)有規(guī)定利息不可以抵稅；只是在項(xiàng)目投資中，根據(jù)項(xiàng)目投資假設(shè)，假設(shè)債權(quán)人也是企業(yè)的資金的投入者，所以將借入資金作為企業(yè)的自有資金看待，這種假設(shè)下就認(rèn)為歸還借款，以及利息的支付都不作為企業(yè)的現(xiàn)金流出，所以利息的抵稅也不作為企業(yè)的現(xiàn)金流入。所以在計(jì)算凈現(xiàn)金流量時(shí)就沒(méi)有考慮利息的影響，但實(shí)際上利息依舊是可以抵稅的，只是在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)沒(méi)有就將利息的支出和抵稅作為影響企業(yè)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)看待。

    3.投資利潤(rùn)率是利潤(rùn)/投資額，這里的利潤(rùn)如果分別是凈利潤(rùn)和息稅前利潤(rùn)，那么投資額分別是凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)。對(duì)嗎？

    【分析】這樣理解是正確的。為了保持分子分母的口徑一致，投資額是資產(chǎn)的時(shí)候，分子應(yīng)該是資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤(rùn)，也就是權(quán)益資金和債務(wù)資金共同產(chǎn)生的利潤(rùn)。如果投資額是凈資產(chǎn)，那么對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)也應(yīng)該是歸屬于股東的利潤(rùn)，所以對(duì)應(yīng)的是凈利潤(rùn)。 
    4.為什么計(jì)算運(yùn)營(yíng)期的NCF時(shí)，在息前稅后利潤(rùn)的基礎(chǔ)上要加上折舊和攤銷(xiāo)?

    【分析】 折舊和攤銷(xiāo)是息稅前利潤(rùn)的減項(xiàng)，會(huì)導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)減少（減少的數(shù)額等于折舊和攤銷(xiāo)的數(shù)額），進(jìn)而使繳納的所得稅減少，從而導(dǎo)致現(xiàn)金凈流量增加（增加的數(shù)額＝折舊和攤銷(xiāo)的數(shù)額×所得稅稅率）。所以，在計(jì)算凈現(xiàn)金流量時(shí)必須加上由此導(dǎo)致的所得稅的減少額。

    息前稅后利潤(rùn)＝息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅稅率），折舊和攤銷(xiāo)導(dǎo)致息前稅后利潤(rùn)減少的數(shù)額＝折舊和攤銷(xiāo)的數(shù)額×（1-所得稅稅率）。

    故在息前稅后利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加上折舊和攤銷(xiāo)后，正好反映折舊和攤銷(xiāo)導(dǎo)致凈現(xiàn)金流量增加的數(shù)額，即“折舊和攤銷(xiāo)的數(shù)額×所得稅稅率”。
    5.已知某投資項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是4年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是4，請(qǐng)老師講解一下。

    【分析】（1）在內(nèi)部收益率的情況下，原始投資額＝投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)

所以，年金現(xiàn)值系數(shù)＝原始投資額/投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量；

    （2）因?yàn)樵擃}的建設(shè)期為零，所以，不包括建設(shè)期的投資回收期＝包括建設(shè)期的投資回收期＝4年；

    （3）根據(jù)題意可知，本題中“投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量×生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期”一定大于原始總投資（否則不會(huì)存在投資回收期），所以，本題滿(mǎn)足教材中的“不包括建設(shè)期的投資回收期”簡(jiǎn)化公式計(jì)算條件；（注意：“投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等”是“投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量相等”的特殊情況）

    （4）根據(jù)上述分析可知，本題的年金現(xiàn)值系數(shù)＝原始投資額/投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量＝不包括建設(shè)期的投資回收期＝包括建設(shè)期的投資回收期＝4（年）